都是房子惹的祸

如梦令

       爱尔兰的十年经济繁荣，催生了巨大的房地产泡沫，当危机来袭后，高度放贷给房市的银行纷纷遭受巨亏。爱尔兰房地产泡沫引爆的危机，进一步显示了所有采用类似模式发展的国家产生危机的必然性，从日本到东南亚到迪拜到美国，并警示着加拿大、澳大利亚，甚至中国…… 真可谓：

       从迪拜到爱尔兰，都是房子惹的祸　　　　

　　由2008年美国金融海啸演变至今的全球金融危机，令不少国家陷入债务危机而濒临破产，已威胁到了国家主权。危机之初先是冰岛发出求救信号，然后是迪拜、希腊，目前告急的是爱尔兰。接下来很可能将轮到葡萄牙、意大利、西班牙，甚至还将传染到加拿大、澳大利亚。

　　如果仅仅一个国家发生债务问题，还可能是偶然的突发事件，但是债务危机接二连三不断地发生，就演变成必然事件了。大家不禁要问，究竟是什么原因，使这些发达国家骨牌效应式地倒在巨额债务中？结论只有一个：这些国家所采用的经济模式错了！

　　写到这儿，不禁想起了一个来自迪拜的小伙子，我曾经的同事。

　　华尔街公司就爱招一流大学里的一流学生来实习，以培养后备人才；而学生也以能进华尔街实习而兴奋不已。2007年初，我在美银证券部做Swap，就是现在臭名昭著的CDS（Credit Default Swap，信用掉期交易）。一天，上司带了一个中东模样的年轻人到我的办公室，他叫亚瑟（Yaser），在我们部门实习半年，让我负责培训他。

　　亚瑟非常聪明，对人有礼貌，特别爱提问，像极了15年前刚进华尔街的我。相处了没几天，他便对我无话不说。亚瑟来自迪拜，是阿联酋人，父亲经营房地产，他的家族在迪拜算得上名门望族。他来美国读书是期望能在华尔街做个一年半载，学些华尔街的名堂，特别是信用掉期交易，然后回国子承父业，用华尔街的“Magic”（魔术）来生钱，而且生大钱。

　　有一天他一本正经地对我说：“Steven（我的英文名），多谢你的指导。如果你去迪拜的话，一定发大财，你可以投资房地产，华尔街许多投行在那儿都有投资。”我颇感兴趣地问道：“是吗？回报多少？”他说：“每年20%到25%，三年翻一倍！”

　　“哦？比美国和中国都升得快？”我有点儿怀疑。

　　“那当然！我们有油呀，这个世界永远需要石油！如果你去投资的话，我给你安排最好的交易。”

　　我懂亚瑟的好意，但那时我对美国的房市已心生疑惑，因为我们所做的CDS中有一个假设，就是房地产每年至少上涨6%，否则这个模型就会破灭。而房价会一直上涨吗？如果迪拜的房地产每三年涨一倍，这样的涨幅能持续多久？

　　我婉言谢绝了亚瑟。不久，次贷危机浮出了水面，美国房市开始下跌。我提醒亚瑟小心谨慎，亚瑟却不以为然。过了几个月他实习结束回学校，次年返回迪拜。而我2007年也离开华尔街回到多伦多，跟他的联络只能通过网络和电话。

　　金融危机也蔓延到了迪拜。亚瑟每次来电话，都说迪拜每况愈下，由于石油跌价了，迪拜的资金来源越来越紧，房产、金融、旅游都不景气；失业剧增，那些外国人丢了工作离开时，开着名车去机场，把刷暴的信用卡留在车内，挡风窗上留张字条，上写“I am sorry！”迪拜买车不缴税，年景好的时候大家争相开好车，现在豪华车都降了一半，街边却静悄悄；空置的房子比比皆是，房价两三个月内狂跌三成，而且还在继续直线下滑。

　　亚瑟在一次电话里说：“幸亏你没有投资这儿的房地产。如果那时你投资55万美元的公寓，即便我给你10%的折扣50万，首期15万，这类公寓现在已跌到40万朝下，你也就血本无归了！”

　　亚瑟的话音刚落，迪拜便出现了（2009年11月25日）债务违约危机，他们的家族企业因投资过度资金周转不灵，即将破产！令他感到一夜间世界就变了。

　　前几年，那些高杠杆的金融衍生产品，将迪拜从沙漠上高高地托举起来，无数美轮美奂的建筑脱颖而出：充满活力的“跳舞塔”、绚丽的“迪拜珍珠”、古典的“迪拜大金字塔”、尖利的“阿拉伯尖刀”、怪异的“迪拜塔”……造就了一座繁荣的海市蜃楼，成为世界的奢华之都。而迪拜的“辉煌”告诉我们，以抵押未来换取眼前短暂的辉煌，无一例外将引发下一轮的经济危机。

　　事实证明，但凡靠金融和房地产拉动的经济——以低个人储蓄率和高消费带动起来的虚假高增长，迄今为止都不能可持续发展，都将导致崩溃。超级强国美国靠房地产拉动经济，结果引发1989年和2006年两次崩盘，至今还远未缓过来；经济强国日本靠房地产拉动经济，上世纪80年代末创下整个东京的楼价可以买下美国的神话，一夕之间，房价垂直下跌，日本经济整整萎靡了20年，至今依然萎靡不振；南美、东南亚等国也都有过类似的经验教训。

　　其实，迪拜的债务违约只是冰山一角，它明显地向我们显示旧的泡沫远未破灭，新的泡沫又在迅速产生。迪拜事件似乎没几天就“过去”了，但全球债务滥用的系统性风险依然存在，房地产大泡沫在全球各地依然存在，房地产过热的风险远未释放。目前，全球经济都在靠政府全力以赴放松信贷，在债务杠杆下勉强地支撑着；而一旦政府紧缩货币釜底抽薪，所产生的后果无人能够准确地推算出来。这次金融危机何时才能安然度过，没有人能够预言，因为没有人经历过类似的局面，我们只能拭目以待。