半篇好東西 【下】

yukokcho

政府救市成效不彰中國經濟增長放緩，不少人期望中央會推出救市措施，市場更有人期待所謂「4萬億2.0計劃」。筆者認為這可能性很低。上一次的4萬億救市計劃而產生的基建項目中，很多已無法維持足夠現金流去付利息，再次推基建救市，不過變成貸款蓋壞帳。幾萬億的所謂救市措施，其實只能刺激一下，實際效用不大。量化寬鬆政策是日本發明的，20年來對日本實體經濟有活過來嗎？美國行了QE1、QE2，（甚至未來或推）QE3，股市水平亦分別不大。事實上，上一次推了4萬億刺激，經過了3年，通脹也差不多有15%了，A股從最低點的1640點到今天的2400點，不過是50%左右，實際升幅也不過35%，也就是每年10%左右，跟中國GDP增長相差無幾，並沒有甚麼神奇效應。
要幫助實際經濟，不能靠大白象工程，歐美投資創新科研的做法很好，但是中國不適用。開發科研，要有機制、人才、相應的教育，培養這些基本條件要很長時間。長遠來說，這些當然要做，但正如想讀博士的人，不可能去補習社讀幾日雞精班便有基礎去讀博士。
在現時的制度和環境內，對刺激中國經濟最有效的是人力資源投資。例如加強中小學教育，發展醫療產業，可以為大學生提供就業機會，也能提高人口質素。醫療、教育進步，可以減少人們的安全性儲蓄。中國久久未能把經濟導向轉為消費型經濟，是因為人民要拿大部分工資儲蓄作為醫療開支、子女的教育開支。政府保證人民這兩方面的保障，人民才會放心花錢。執行上的最大困難，是中央政府放了一元下來，經過重重抽水，還剩多少真的投放在發展？
揭貸款需求的真象
理論上，下調存貸款基準利率可加大借貸金額，減息可刺激借貸。但在中國減息的效用不大，因為人們會把錢轉移到影子銀行，反而擴大金融危機。中國該做的是通過民間銀行增加貸款量，減低市場實際利息。過去中國的試點是地下錢莊，現在溫州開始由有牌照的民營銀行貸款。中國60%就業人口在民企，經濟增長主要他們以來，減低民企年息，就是對中國經濟的大刺激。但是溫州試點的銀行並沒有容許利率市場化，所以實際作用不大。
看四大銀行的借貸率，以為市場對貸款需求很低。這是因為四大銀行只向國企放貸，而國企的確無必然要借錢。民企對貸款的需求，可以從民企的貸款利息反映。繼續由央企借錢給民企，是最壞的做法，因為他們沒有好的信貸系統，容易製造信貸問題。相反地下錢莊運作多年，已掌握了一套有效方法，也是中國政府逐漸容許地下錢莊陽光化的原因。中國金融業繼續改革，提供一個金融服務業，是中國未來能否持續發展的重要部分。

嘉嘉

中国上层的秀才太多了，出的多是馊主意。

fei

要创造人类的幸福全靠我们自己，国际歌是这样唱的。